Estratégias de negociação estruturada de crédito

As múltiplas estratégias de Hedge Funds.

Já pensou em investir em um fundo de hedge? Como primeiro passo, os potenciais investidores precisam saber como esses fundos ganham dinheiro e quanto de risco eles tomam. Embora nenhum dos fundos seja idêntico, a maioria gera seus retornos de uma ou mais das seguintes estratégias:

O primeiro fundo de hedge - lançado por Alfred W. Jones em 1949 - usou uma estratégia de capital de longo / curto prazo, que ainda contabiliza a maior parte dos ativos de fundos de hedge de ações hoje. O conceito é simples: pesquisa de investimento gera vencedores e perdedores esperados, então por que não apostar em ambos? Promover posições longas nos vencedores como garantia para financiar posições curtas nos perdedores. O portfólio combinado cria mais oportunidades para ganhos idiossincráticos (ou seja, estoque específico), e reduz o risco de mercado porque os shorts compensaram a longa exposição ao mercado.

Em essência, o patrimônio longo / curto é uma extensão da negociação de pares, em que os investidores ganham longas e curtas empresas concorrentes na mesma indústria com base em suas avaliações relativas. Se a General Motors (GM) parecer barato em relação à Ford, por exemplo, um comerciante de pares pode comprar US $ 100.000 em GM e um valor igual ou igual de ações da Ford. A exposição líquida ao mercado é zero, mas se a GM superar a Ford, o investidor ganhará dinheiro, não importa o que aconteça com o mercado global. Suponha que a Ford cresça 20% e o GM aumenta 27%; O comerciante vende GM por US $ 127.000, cobre o Ford curto por US $ 120.000 e bolsos $ 7.000. Se a Ford cai 30% e a GM cai 23%, ele vende GM por US $ 77 mil, cobre o Ford curto por US $ 70,000 e ainda ganha $ 7,000. Se o comerciante estiver errado e a Ford superar a GM, no entanto, ele perderá dinheiro.

O patrimônio longo / curto é uma aposta alavancada de baixo risco relativamente à habilidade de escolha de estoque do gerente.

Os fundos de hedge de longo prazo / curto possuem tipicamente uma exposição líquida no mercado, porque a maioria dos gerentes não protege todo o seu longo valor de mercado com posições curtas. A parcela não coberta da carteira pode flutuar, introduzindo um elemento de tempo de mercado para o retorno geral. Em contrapartida, os hedge funds neutros para o mercado visam a exposição zero ao mercado líquido - ou seja, os shorts e longs têm valor de mercado igual, o que significa que os gerentes geram todo o seu retorno de seleção de ações. Esta estratégia tem um risco menor do que uma estratégia de tendência longa, mas os retornos esperados também são baixos.

Os fundos hedge longos / curtos e neutros no mercado lutaram por vários anos após a crise financeira de 2007. As atitudes dos investidores eram freqüentemente binárias: risco-em (otimista) ou risco-off (baixa) - e quando as ações subirem ou diminuem em uníssono, as estratégias que dependem da seleção de ações não funcionam. Além disso, as taxas de juros baixas recorde eliminaram os ganhos do desconto do empréstimo de ações ou os juros auferidos em garantias em dinheiro lançadas contra ações emprestadas vendidas baixas. O dinheiro é emprestado durante a noite e o corretor de empréstimos mantém uma proporção - geralmente 20% dos juros - como uma taxa para arranjar o empréstimo de ações e "descontos" do interesse restante para o mutuário (a quem pertence o dinheiro). Se as taxas de juros overnight forem 4% e um fundo neutro para o mercado ganha o desconto típico de 80%, ele ganhará 0,04 x 0,8 = 3,2% ao ano antes das taxas, mesmo que a carteira seja plana. Mas quando as taxas são próximas de zero, o mesmo é o desconto.

Uma versão mais arriscada do mercado neutro, denominada arbitragem de fusão, deriva seus retornos da atividade de aquisição. Depois que uma transação de troca de ações é anunciada, o gerente de fundos de hedge pode comprar ações na empresa alvo e vender ações compradoras curtas na proporção prescrita pelo contrato de fusão. O acordo está sujeito a certas condições - aprovação regulamentar, voto favorável dos acionistas da empresa alvo e nenhuma alteração adversa relevante na posição comercial ou financeira do alvo, por exemplo. A empresa-alvo compartilha o comércio por um valor inferior ao valor por ação da contrapartida da fusão, um spread que compensa o investidor pelo risco de a transação não fechar e pelo valor do tempo do dinheiro até o fechamento.

Em transações em dinheiro, as ações da empresa alvo são negociadas com desconto no dinheiro a pagar no fechamento, de modo que o gerente não precisa se proteger. Em ambos os casos, o spread entrega um retorno quando o negócio passa, não importa o que aconteça ao mercado. A pegada? O comprador geralmente paga um grande prêmio sobre o preço das ações pré-negociação, de modo que os investidores enfrentam grandes perdas quando as transações se desmoronam.

Os descapotáveis ​​são títulos híbridos que combinam uma obrigação linear com uma opção de equivalência patrimonial. Um fundo de hedge de arbitragem conversível é normalmente títulos convertíveis longos e uma proporção baixa das ações nas quais eles se convertem. Os gerentes tentam manter uma posição neutra em delta em que as posições de títulos e ações se compensam uma vez que o mercado flutua. Para preservar a neutralidade do delta, os comerciantes devem aumentar sua cobertura - ou seja, vender mais ações curtas se o preço subir e comprar ações de volta para reduzir a cobertura se o preço cair, forçando-os a comprar baixo e vender alto.

A arbitragem convertível prospera em volatilidade. Quanto mais as ações se recuperam, mais oportunidades surgiram para ajustar o hedge neutro dota e os lucros comerciais. Os fundos prosperam quando a volatilidade é alta ou em declínio, mas luta quando os picos de volatilidade - como sempre acontece em tempos de estresse no mercado. A arbitragem convertível também enfrenta o risco de evento: se um emissor se tornar um objetivo de aquisição, o prêmio de conversão desabará antes que o gerente possa ajustar o hedge, causando uma perda significativa.

Na fronteira entre patrimônio líquido e renda fixa, as estratégias baseadas em eventos, nos quais os hedge funds compram a dívida de empresas que estão em dificuldades financeiras ou já se declararam em bancarrota. Os gerentes freqüentemente se concentram na dívida sénior, que é mais provável que seja reembolsada a par ou com o menor corte de cabelo em qualquer plano de reorganização. Se a empresa ainda não se declarou em bancarrota, o gerente pode vender ações curtas, apostando que as ações cairão quando ela for apresentada ou quando um equity negociado para troca de dívidas fortificar falência. Se a empresa já está em falência, uma classe júnior de dívidas com direito a uma menor recuperação após a reorganização pode ser uma melhor cobertura.

Os investidores em fundos dirigidos a eventos devem ser pacientes. As reorganizações corporativas se desempenham ao longo de meses ou mesmo anos, durante as quais as operações da empresa com problemas podem se deteriorar. Alterar as condições do mercado financeiro também pode afetar o resultado - para melhor ou pior.

A arbitragem da estrutura de capital, semelhante às negociações baseadas em eventos, também está subjacente à maior parte das estratégias de crédito de hedge funds. Os gerentes procuram valor relativo entre títulos seniores e júniors do mesmo emissor corporativo. Eles também comercializam títulos de qualidade de crédito equivalente de diferentes emissores corporativos ou diferentes tranches no complexo capital de veículos de dívida estruturada, como títulos garantidos por hipotecas ou obrigações de empréstimos garantidos. Os fundos de hedge de crédito se concentram em taxas de crédito e não em taxas de juros; de fato, muitos gerentes vendem futuros de taxa de juros curtos ou títulos do Tesouro para proteger sua exposição tarifária.

Os fundos de crédito tendem a prosperar quando os spreads de crédito se restringem durante períodos robustos de crescimento econômico, mas podem sofrer perdas quando a economia diminui e se espalha.

Os fundos de hedge que se envolvem em arbitragem de renda fixa obtêm retornos de títulos do governo livres de risco, eliminando o risco de crédito. Os gerentes fazem apostas alavancadas sobre como a forma da curva de rendimentos mudará. Por exemplo, se eles esperam que as taxas longas aumentem em relação às taxas curtas, elas venderão títulos curtos de longo prazo ou futuros de obrigações e comprarão valores curtos ou futuros de taxa de juros.

Esses fundos tipicamente usam alta alavancagem para aumentar o que de outra forma seriam retornos modestos. Por definição, a alavancagem aumenta o risco de perda quando o gerente está errado.

Alguns hedge funds analisam como as tendências macroeconômicas afetarão taxas de juros, moedas, commodities ou ações em todo o mundo e levará posições longas ou curtas em qualquer classe de ativos que seja mais sensível às suas opiniões. Embora os fundos macro globais possam trocar quase qualquer coisa, os gerentes geralmente preferem instrumentos altamente líquidos, como futuros e contadores de moeda.

No entanto, os fundos macro não se escondem, mas os gerentes geralmente adquirem grandes apostas direcionais, as quais às vezes não participam. Como resultado, os retornos estão entre os mais voláteis de qualquer estratégia de hedge funds.

Os comerciantes direcionais definitivos são hedge funds de curto-prazo, os pessimistas profissionais que dedicam sua energia a encontrar estoques sobrevalorizados. Eles analisam notas financeiras e falam com fornecedores ou concorrentes para descobrir sinais de problemas que os investidores estão ignorando. Ocasionalmente, os gerentes classificam um home run quando descobrem fraudes contábeis ou outras malversações.

Os fundos de curto prazo podem fornecer uma cobertura de carteira contra os mercados de urso, mas eles não são para os fracos de coração. Os gerentes enfrentam uma desvantagem permanente: devem superar o viés a longo prazo no mercado de ações.

Os investidores devem realizar uma ampla diligência antes de comprometerem dinheiro com qualquer fundo de hedge, mas entender quais as estratégias que o fundo usa e seu perfil de risco é um primeiro passo essencial.

MARV Capital.

Boutique financeira com soluções para clientes.

Vendas estruturadas de crédito e negociação.

A plataforma MARV Sales and Trading foi configurada no início da crise de crédito, para ajudar os clientes a navegar as deslocações do mercado pós-Lehman. Especificamente, a MARV se concentrou em ajudar os clientes a reposicionar suas carteiras à luz do novo paradigma de crédito e assegurou a execução eficiente das estratégias de negociação por meio de distribuição direcionada. A MARV colaborou com diversos participantes do mercado para fornecer transparência e liquidez muito necessárias. Trabalhamos assiduamente com nossos clientes para evitar potenciais vendas de incêndio e trabalhamos para adaptar soluções que resultaram em grandes execuções que eram representativas do valor intrínseco do ativo. Através de nossa abordagem de distribuição direcionada, facilitamos a convergência do valor do ativo do mercado deslocado e do valor intrínseco do imobilizado, preservando o anonimato do vendedor. No lado da aquisição de ativos, a MARV alavancou seus relacionamentos profundos com livros de legado e run-off, bem como bancos negativos europeus, para ajudar os compradores a coletar ativos em uma base exclusiva. Isso exigiu uma plataforma de vendas e comercialização baseada no conhecimento com o objetivo de colocar o cliente e suas necessidades em primeiro lugar.

Ao longo dos anos, a plataforma de vendas e negociação da MARV expandiu sua rede de distribuição e relacionamentos em todo o mundo, o que continua a proporcionar uma excelente execução comercial aos seus clientes. A MARV negocia e tem relações fortes com companhias de seguros, fundos de pensão, livros legados, bancos ruins, doações, gestores de ativos, hedge funds, RIETs, fundos soberanos, além de relacionamentos com a maioria dos principais negociantes e outros bancos regionais, que desde o tempo para atuar como parceiros para atender às necessidades de liquidez de nossos clientes.

Para enfrentar os desafios colocados pelos mercados atuais, a plataforma MARV Sales and Trading contratou uma equipe de profissionais experientes e melhores na classe. São todos os ex estruturadores, banqueiros e vendedores de crédito estruturado em grandes instituições com profundo conhecimento do produto em diferentes classes de ativos.

A força da MARV reside na prestação de atenção e anonimato dos clientes, onde o escritório de vendas e comércio executa silenciosamente um vínculo ao mesmo tempo e, quando necessário, negocia grandes blocos sem chamar a atenção do mercado. A MARV trabalhou em uma série de negócios de situação especial, incluindo colocação privada, introduções de capital para clientes que vão desde investidores institucionais muito grandes até clientes de alto patrimônio líquido em todo o mundo. Isso exige trabalhar em estreita colaboração com as contas, entender sua motivação e constantemente dar-lhes toda a atenção e foco.

Finanças estruturadas.

O que é 'Finanças Estruturadas'

O financiamento estruturado é um instrumento financeiro altamente envolvido oferecido a grandes instituições financeiras ou empresas que possuem necessidades de financiamento complexas que não combinam com produtos financeiros convencionais.

Desde meados da década de 1980, as finanças estruturadas tornaram-se um espaço substancial no setor financeiro. As obrigações de dívida garantidas (CDO), instrumentos financeiros sintéticos, obrigações de obrigações garantidas (OBC) e empréstimos sindicados são exemplos de instrumentos financeiros estruturados.

BREAKING 'Finanças Estruturadas'

Exemplos de Produtos / Instrumentos Financeiros Estruturados.

Quando um empréstimo padrão não é suficiente para cobrir transações únicas ditadas pelas necessidades operacionais de uma corporação, por exemplo, uma série de produtos financeiros estruturados diferentes podem ser implementados. Junto com CDOs e CBOs, instrumentos como obrigações hipotecárias garantidas (CMOs), swaps de incumprimento de crédito (CDSs) e títulos híbridos que combinam elementos de dívida e títulos de capital são freqüentemente utilizados.

Significado e Benefícios.

Os produtos financeiros estruturados geralmente não são oferecidos pelos credores tradicionais. Geralmente, porque as finanças estruturadas são necessárias para a maior injeção de capital em uma empresa ou organização, os investidores são obrigados a fornecer esse financiamento. Os produtos financeiros estruturados são quase sempre não transferíveis, o que significa que eles não podem ser transferidos entre vários tipos de dívida da mesma forma que um empréstimo padrão.

Cada vez mais, o financiamento estruturado (e a securitização) são utilizados por corporações, governos e intermediários financeiros em mercados emergentes avançando, evoluindo e complexos para gerenciar riscos, desenvolver mercados financeiros, expandir o alcance do negócio e projetar novos instrumentos de financiamento. Para essas entidades, o uso de financiamento estruturado transforma os fluxos de caixa e reestrutura a liquidez das carteiras financeiras.

Securitização.

A securitização é o processo através do qual um instrumento financeiro é criado pela combinação de ativos financeiros. Vários níveis desses instrumentos reembalados são vendidos aos investidores. A securitização, bem como as finanças estruturadas, promove liquidez e também é utilizada para desenvolver os produtos financeiros estruturados utilizados por empresas e outros clientes exclusivamente qualificados.

Uma segurança garantida por hipotecas (MBS) é um exemplo modelo de securitização. As hipotecas podem ser agrupadas em um grande grupo, deixando o emitente a oportunidade de dividir o grupo em partes que se baseiam no risco de inadimplência inerente a cada hipoteca. As peças menores podem então ser vendidas aos investidores.

Crédito estruturado.

O Crédito Estruturado é um conceito muito amplo que assume várias formas nos mercados de hoje. Geralmente, refere-se ao método de associação de obrigações de dívida e, em seguida, redistribuindo os fluxos de caixa associados, teoricamente reatando os riscos associados ao mesmo tempo. Isso levou a instrumentos de crédito estruturados mais complicados, como CMOs, CLOs e mais famosos, CDS. A comercialização desses produtos criou enormes novos mercados e permitiu novas estratégias de negociação de arbitragem de crédito.

P: Então, este é um assunto enorme e vamos tocar a ponta do iceberg hoje, mas vamos pelo menos tentar definir o termo.

A. Geralmente, refere-se a métodos de cortar e cortar os riscos e / ou fluxos de caixa associados a uma obrigação de dívida, e transferi-los para diferentes partes.

P. De onde vem o nome?

A. A primeira geração de ofertas de crédito estruturado envolveu a associação de empréstimos. Então, ao invés de vender uma hipoteca a um comprador, um banco lançaria um monte de hipotecas em um fideicomisso e, em seguida, venderia direitos para receber fluxos de caixa de toda a confiança para diferentes compradores: os primeiros fluxos de caixa para Tranche A, segundo conjunto de fluxos de caixa para B, etc. Desta forma, ninguém assumiu todos os riscos de uma determinada hipoteca ... Então, a estrutura mudou a forma como os riscos de crédito dos empréstimos subjacentes foram alocados. Essa foi a origem do termo.

P. Bem, todos sabemos que esse tipo de agrupamento levou a uma explosão de CMOs, CLOs, CDOs, etc. etc. que realmente mudaram o mundo financeiro moderno, para melhor ou pior. Que outros tipos de coisas se encaixam no mundo do "crédito estruturado" nos dias de hoje?

R. Existe uma enorme categoria de swaps e opções que buscam transferir o risco de crédito, ou fluxos de caixa, ou risco de mercado, ou alguma combinação do acima, de uma parte para outra. O mais famoso hoje, suponho, é um swap de inadimplência de crédito. Posso possuir um instrumento de dívida que pague, digamos, 6% de um crédito um pouco arriscado, mas por "proteção" para, possivelmente, 100 bps por ano. Muito e muitos fundos hedge jogam neste mundo em todos os tipos de lados diferentes; Alguns apenas trocam os próprios CDS e nunca possuem os vínculos com os quais eles se relacionam. Alguns apenas compram e vendem derivados em troca de CDS. Todos ficaram bastante exóticos.

P. E estas são todas as bases para várias estratégias de arbitragem de crédito?

A. Muitas vezes, sim, embora isso também leve em consideração títulos normais e instrumentos de crédito não estruturados. A arbitragem de crédito capta diferenças microscópicas nas taxas, e tem que usar muita alavancagem para gerar retornos. Isso funciona bem até que um grande movimento nas taxas de juros venha, o que pode realmente explodir, como em 2008. Por isso, as pessoas chamam e # 8220; pegar moedas na frente de um rolo de vapor e # 8221 ;.

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Recursos relacionados.

Estrela da Manhã.

A Morningstar é um recurso especializado em investimentos em fundos. O site fornece dados em mais de 385.000 ofertas de investimento, incluindo ações, fundos de investimento e veículos similares, juntamente com dados de mercado global em tempo real em mais de 8 milhões de títulos.

Bloomberg é um recurso essencial de dados e notícias que fornece informações atualizadas para todas as coisas financeiras e relacionadas a dinheiro.

Termos relacionados.

Credit Spreads.

Credit Default Swap Indexes.

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